您好、欢迎来到银河网-银河网站的泡泡语录网!这是一个给心灵补充给养及分享经典作品的平台站点!
您现在的位置: 主页 > 随笔文献 > > 正文

【招商策略】三因素助力ROE,盈利改善进行中——2018年中报深度分析之一

发布:银河网站_银河游戏娱乐-泡泡语录网 来源:泡泡语录网 作者:银河平台小编 时间:2019-05-19 12:25

  上市公司中报业绩在去年同期高基数下维持了较为稳健的增长,剔除两油后略有下降。主板业绩增速回暖,中小创盈利增长不同程度回落。三因素共同助力ROE改善

  核心观点

  上市公司2018年中报业绩在去年同期高基数下维持了较为稳健的增长,剔除两油后略有下降。全部口径/剔除金融后上市公司累计净利润增速小幅回升至15.5%/24.9%,剔除金融和两油后净利润增速回落至22.4%。从单季度净利润增速来看,全部口径/剔除金融后二季度净利润增速小幅回升至16.1%/25.6%,剔除金融和石油石化后二季度净利润增长回落至21.1%。

  非金融上市公司损益表的核心变化特征。第一,二季度毛利率改善,收入端相对成本端更快速度的提升带动毛利率改善。第二,三项费用增长不同程度放缓,财务费用和管理费用负担明显减轻。第三,资产减值损失减少。由于2017年并购重组的公司减少以及不达业绩承诺的公司在2017年末已经进行了计提了大量资产减值损失,因此进入2018年以后资产减值压力逐渐减轻。第四,所得税税负明显加重,非金融公司所得税上半年累计增速达到38.3%。

  主板业绩增长回暖,中小创盈利增长不同程度回落。中报主板业绩增长较为稳健,累计净利润增速为15.5%。剔除掉发生较大非经常性损益变动的公司后创业板累计盈利增速回落至17.1%,单季度增速为8.5%;发生较大幅度非经常性损益的公司包括光线传媒(300251,股吧)、坚瑞沃能、宁德时代、乐视网(300104,股吧)、宁德时代。温氏股份由于其市值较大,所以也将其一并剔除。中小板(剔除苏宁易购)中报累计增速下滑至12.1%、单季度增速为11.2%。创业板存量商誉合计达到2703亿元,同比增速回落至10.3%。2018年依然会有一部分公司业绩承诺期到期,由于大部分公司一般在年末(每年第四季度)进行商誉减值测试,若商誉对于盈利造成冲击将会大概率发生在四季度。

  三因素同时发力驱动ROE改善。非金融公司ROE(TTM)由2017年末的8.8%回暖至中报的9.5%,企业的盈利能力处于修复中,二季度销售净利润、总资产周转率、资产杠杆均出现不同程度的上行,特别是销售净利率已经连续三个季度改善。企业盈利能力修复最为明显的行业集中在资源品(钢铁、建材、有色金属、化工)、机械设备、食品饮料、休闲服务、商业贸易等行业。进入2018年后非金融公司的在建工程增速持续上行,说明企业的投资意愿出现回暖迹象,特别是电子和计算机行业的在建工程增长最快。

  经营现金流好转,债务压力加重。非金融上市公司经营现金流占收入比例由去年同期的2.21%上行至2.58%,筹资现金流占收入比有所下降,可能是受到偿还债务支付现金增长过快的影响;企业用于资本开支的现金增速回升至16.9%,投资意愿增强;而用于偿还债务支付的现金处于加速上升的态势。

  资源品行业依然贡献了41%的净利润;消费服务和医疗服务行业的净利润增量由2017年的11%提升至15%。钢铁、建材、化工和国防军工的净利润增速在二季度发生较为明显的改善。医疗保健、食品饮料、休闲服务等消费行业的净利润增长也较为靠前。

  风险提示:三季报业绩不及预期,海外经济经济波动

  目录

【招商策略】三因素助力ROE,盈利改善进行中——2018年中报深度分析之一

 
  01

  宏观经济概述

  1、宏观情况——经济平稳增长,制造业投资回暖,消费增长放缓

  2018年上半年中国经济平稳运行,GDP和工业增加值增长略有放缓。上半年GDP累计增速小幅回落至6.8%,工业增加值累计增速缓慢回落至6.7%。

  固定资产投资增速下行,制造业投资增长持续回暖。2018年上半年,固定资产投资完成额累计同比增速回落至5.5%;其中制造业投资增速和房地产投资呈现向上增长势头,累计增速分别回暖至7.3%和10.2%,基建投资增长回落至较低水平,中央政治局会议指出基础建设领域将会成重点工作之一,预计下半年基建投资将迎来反弹。

【招商策略】三因素助力ROE,盈利改善进行中——2018年中报深度分析之一

 
  社会消费品零售总额增长逐渐放缓,出口增长保持平稳。上半年社会零售额累计同比增速回落至9.4%,大众消费品(如日用品)和乡村消费依然为社零增长带来支撑;出口金额累计增速为12.6%,人民币汇率贬值和贸易摩擦可能会为下半年的出口带来一定的影响。6月M2同比增速回落至8.0%,金融机构各项贷款余额同比增速为12.7%。

【招商策略】三因素助力ROE,盈利改善进行中——2018年中报深度分析之一

 
  2、价格变量——通胀预期升温,人民币汇率贬值

  通胀预期略有升温,近期食品价格上涨对于CPI上行带来一定的支撑。上半年通胀水平处于较为温和的态势,进入七月CPI同比增长略有上行,叠加近期寿光水灾、猪价回暖等因素,通胀预期呈回暖趋势;CPI即使上行也依然处于温和通胀的初期阶段,对于企业的收入和盈利有正向驱动作用。

  环保限产依然是原材料价格上涨的主要驱动力。PPI同比增长依然处于相对高位,工业品价格继续走高。

【招商策略】三因素助力ROE,盈利改善进行中——2018年中报深度分析之一

 
  货币政策保持稳健偏宽松。上半年十年期国债利率高位缓慢回落,将在一定程度上减轻公司的财务费用负担。

  上半年人民币兑美元先升值,进入4月后持续贬值,近期贬值幅度有所收敛。年初至今人民币兑美元中间价格下跌4.5%至6.81(截至8月29日)。对于拥有大量出口业务的公司而言,人民币贬值将带来汇兑收益从而增厚利润;但是依赖于原材料进口的公司将会承担汇率贬值带来的生产成本上升的压力。

分享到QQ微博分享到新浪微博
精品图片素材推荐
银河智慧|网站地图
2018-2020 Powered by银河网站_银河游戏娱乐-泡泡语录网 版权所有 备案号:吉ICP备09006853号-11